国轩高科(002074):上半年出货同比高增,固态布局有序推进

#核心观点：1、2025H1公司营收193.94亿元，同比增长15.48%；归母净利润3.67亿元，同比增长35.22%；扣非归母净利润0.73亿元，同比增长38.53%。2、2025Q2营收103.38亿元，同比增长11.33%，环比增长14.17%；归母净利润2.66亿元，同比增长31.68%，环比增长164.32%；扣非归母净利润0.58亿元，同比增长51.55%，环比增长299.50%。3、上半年出货量约40Gwh，同比增长约48%；动力电池营收140.34亿元，同比增长19.94%，毛利率14.24%，同比提升2.16个百分点；储能营收45.62亿元，同比增长5.14%，毛利率19.35%，同比下降3.21个百分点。4、上半年毛利率16.42%，同比下降1.39个百分点；净利率1.71%，同比下降0.15个百分点；费用率合计同比下降0.17个百分点。5、研发投入13.82亿元，同比增长13.34%；全固态电池中试线贯通，良品率达90%，启动2Gwh量产线设计。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为450.50亿元、569.08亿元、692.27亿元，同比增长27.29%、26.32%、21.65%；预计归母净利润分别为15.47亿元、24.35亿元、32.41亿元，同比增长28.23%、57.37%、33.07%；对应PE分别为53.62倍、34.07倍、25.61倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产品导入进度不及预期风险。

  

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