科兴制药(688136):海外收入增长显著,上半年盈利能力高速增长

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入7.00亿元，同比下降7.82%；归母净利润0.80亿元，同比增长576.45%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长110.30%。2、整体毛利率为63.56%，期间费用率为55.97%，同比下降6.74个百分点，其中销售费用率同比下降7.67个百分点至36.40%。3、经营性现金流净额0.30亿元，同比改善187.57%。4、海外商业化平台价值显现，核心产品白蛋白紫杉醇在欧盟市场持续放量，二季度收入环比增长35.84%。5、引进产品已在70余个国家/地区提交约150项注册申请，多款产品在新兴市场国家获批上市。6、新引进曲妥珠单抗、阿柏西普眼内注射溶液等重磅产品，已引进19款产品的海外商业化权益。7、AI赋能新药研发，在研管线包括GB18、GB12、GB10、GB20、GB24等多个创新药物项目。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年收入分别为18.8亿元、23.0亿元、27.0亿元，同比增长33.9%、22.0%、17.5%；归母净利润分别为1.4亿元、2.1亿元、3.4亿元，同比增长347.1%、46.5%、63.2%；对应估值为58X、40X、24X。维持“增持”投资评级。

  

   #风险提示：新药研发风险、核心竞争力风险、行业政策风险等。

  

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