鲁阳节能(002088):需求景气承压,新业务拓展需耐心

#核心观点：1、2025H1公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为11.7亿元、0.77亿元、0.74亿元，同比分别下降27%、63%、64%。2025Q2公司收入、归母净利、扣非归母净利分别为6.3亿元、0.17亿元、0.15亿元，同比分别下降31%、87%、88%。2、收入下降压力边际有所增加，主要源于需求压力及激烈的市场竞争。报告期公司陶瓷纤维/汽车衬垫/工业过滤业务收入同比分别下降29%/4%/20%至10.3亿元/0.65亿元/0.76亿元。3、2025H1公司应付及预收、应收周转天数分别为92天、179天，同比分别增加29天、67天，回款质量有所下降。2025H1公司经营活动现金流净额同比减少2.00亿元至0.12亿元。4、2025H1及2025Q2公司综合毛利率同比分别下降4.4个百分点、5.1个百分点至24.4%、23.5%。2025H1公司陶瓷纤维/汽车衬垫/工业过滤业务毛利率同比分别变动-5.3个百分点/+15.4个百分点/-1.7个百分点至25.7%/22.2%/8.9%。5、公司陶瓷纤维龙头地位稳固，股东赋能或持续强化竞争力。公司布局的新业务汽车衬垫、工业过滤有发展空间，关注公司市场拓展进展。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司收入分别同比增长-16%/7%/7%至30亿元/32亿元/34亿元；归母净利分别同比增长-36%/15%/14%至3.1亿元/3.5亿元/4.1亿元。现价对应公司2025年PE 21x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：需求景气下行风险，竞争加剧风险，奇耐与公司互动效果低于预期。

  

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