志邦家居(603801):收入短期承压,海外业务增长亮眼-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入19.0亿元，同比下降14.1%，归母净利润1.4亿元，同比下降7.2%，扣非归母净利润0.9亿元，同比下降30.7%。2、2025年第二季度收入10.8亿元，同比下降22.3%，归母净利润0.96亿元，同比下降5.5%，扣非归母净利润0.51亿元，同比下降40.7%。3、收入下滑主要系大宗业务调整与零售需求承压，追回阳光城集团应收账款产生债务重组非经收益约0.4亿元，增厚归母净利润。4、分渠道看，2025年上半年直营、经销、大宗、海外业务收入同比分别增长200.3%、下降34.2%、下降46.9%、增长70.7%。5、分产品看，2025年上半年整体厨柜、衣柜、木门墙板收入同比分别下降24.0%、下降2.3%、增长8.0%。6、2025年第二季度毛利率38.8%，同比提升2.5个百分点，净利率8.9%，同比提升1.6个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为3.7亿元、4.0亿元、4.3亿元，同比变化-4.1%、+8.1%、+6.5%，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：消费复苏不及预期；地产销售竣工不及预期；行业竞争格局恶化。

  

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