科兴制药(688136):海外收入放量,自研创新未来可期

#核心观点：1、科兴制药2025H1营业总收入7.00亿元，同比下降7.82%；归母净利润0.80亿元，同比增长576.45%；扣非归母净利润0.45亿元，同比增长110.30%。2、2025Q2营业总收入3.47亿元，同比下降13.11%；归母净利润0.55亿元，实现扭亏为盈；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长97.91%。3、海外收入大幅增长，2025H1海外收入达1.88亿元，同比增长108.94%，主要得益于白蛋白紫杉醇持续放量，Q2环比增长35.84%。4、公司海外注册取得进展，约60个国家注册申请获受理，十余个国家/地区获批，白蛋白紫杉醇、英夫利西、贝伐珠等在印尼、秘鲁、孟加拉等新兴市场国家注册获批。5、公司引进曲妥珠单抗、阿柏西普眼内注射溶液等重磅产品，系列化引进19款产品的海外商业化权益。6、公司搭建KX-BODY抗体技术平台，开发创新自研管线：GB18针对肿瘤恶病质，获中美IND批准，预计2025Q3临床1期入组；GB12针对特应性皮炎；GB24针对炎症性肠病。7、公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.22亿元、2.07亿元、3.46亿元，市盈率分别为70倍、41倍、25倍。鉴于公司制剂出海有望保持较高增速，创新药研发进展积极，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：海外商业化进展不及预期风险、创新药研发风险、地缘政治风险等。

  

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