志邦家居(603801):营收同比下滑,盈利展现逆势改善态势-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营收18.99亿元，同比下降14.14%；归母净利润1.38亿元，同比下降7.21%；扣非归母净利润0.87亿元，同比下降30.65%。2、2025年第二季度营收10.82亿元，同比下降22.29%；归母净利润0.96亿元，同比下降5.49%；扣非归母净利润0.51亿元，同比下降40.71%。3、零售收入占比提升，25Q2零售收入6.53亿元，同比下降17.04%，占比60%；大宗业务收入2.57亿元，同比下降44.01%。4、分产品看，25Q2厨柜业务收入4.46亿元，同比下降31.34%；衣柜收入4.84亿元，同比下降11.18%；木门收入0.82亿元，同比下降12.66%。5、25Q2归母净利率8.87%，同比上升1.58个百分点；毛利率38.84%，同比上升2.47个百分点；投资收益4351万元，同比增加4473万元，主要因债务重组收益3953万元。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年EPS为0.84/0.91/0.96元（原预测为0.95/1.01/1.07元）。参考行业估值水平，考虑公司作为国内家具龙头及拓展海外业务，给予2025年14倍PE，目标价11.80元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧，原材料价格大幅波动。

  

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