建发股份(600153):减值影响利润,开发业务保持投资力度-2025年半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入同比下降1.16%至3153.21亿元，归母净利润同比下降29.87%至8.41亿元。2、毛利率方面，整体为5.02%，其中供应链运营业务毛利率同比下降0.26个百分点至2.01%，房地产业务毛利率同比上升0.20个百分点至13.33%，家居商场运营业务毛利率同比上升0.57个百分点至60.27%。3、计提资产减值准备16.26亿元，影响归母净利润减少10.72亿元。4、供应链运营业务营业收入同比增长1.62%至2678.45亿元，归母净利润与去年同期基本持平为14.20亿元，经营货量约1.03亿吨，海外业务规模超57亿美元，同比增长约10%。5、房地产业务营业收入同比下降13.83%至441.39亿元，归母净利润同比下降92.63%至0.11亿元，全口径合同销售金额同比增长11.67%至829.38亿元，回款比例95%，新增土地储备一、二线城市拿地金额占比超96%，权益货值超910亿元。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025/26/27年EPS分别为1.09/1.24/1.38元，给予公司2025年11xPE，目标价11.99元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）房地产行业新房总量增速具有缩量风险；2）市场修复不及预期。

  

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