晶澳科技(002459):反内卷助力行业反转,股权激励体现扭亏决心

#核心观点：1、2025年中报显示公司营业收入239.05亿元，同比下降36.01%，归属上市公司股东净利润-25.8亿元，同比下降195.13%。2、2025年Q2单季度营收132.32亿元，环比增长23.99%，归母净利润-9.42亿元，亏损环比缩窄，毛利率和净利率环比提升。3、2025年上半年光伏电池组件出货33.79GW，其中Q2出货约18.4GW，环比增长19.8%，单瓦亏损环比减亏约5分钱，主要得益于海外高盈利市场出货占比提升、国内抢装及汇率波动带来汇兑收益增加。4、经营活动产生的现金流量净额45.1亿元，同比增长342.44%，其中Q2为37.2亿元，环比增长373%，公司持有光伏电站规模2.72GW，光伏电站运营业务营收7.29亿元，同比增长20.12%。5、公司股权激励考核目标为2025年净利润减亏≥5%（以2024年为基数）、2026年净利润转正。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入分别为614.54亿元、696.52亿元和812.7亿元，实现归母净利润分别为-35.82亿元、10.10亿元、29.99亿元，同比增长23.1%、128.2%、197.0%。对应EPS分别为-1.08、0.31、0.91元，当前股价对应2026-2027 PE倍数分别为41.5、14X，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：光储装机不及预期、原材料成本波动风险、海外汇兑风险、行业

  

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