晨光股份(603899):二季度收入环比改善,IP赋能与出海扩张稳步推进-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1营收108.1亿元同比下降2.2%，归母净利润5.6亿元同比下降12.0%；Q2营收55.6亿元同比基本持平，归母净利润2.4亿元同比下降5.6%。2、传统核心业务H1收入同比下降7.2%，Q2同比下降9.3%；书写工具、学生文具和办公文具Q2收入同比分别为-0.2%、-11.5%、-11.5%。3、晨光科技H1收入5.6亿元同比增长15.1%，Q2收入2.5亿元同比增长5.2%。4、科力普H1收入61.3亿元同比增长0.2%，净利润1.2亿元；Q2收入33.4亿元同比增长5.2%。5、零售大店H1收入7.8亿元同比增长7.0%，亏损0.23亿元；九木杂物社H1收入7.6亿元同比增长9.5%，Q2收入3.7亿元同比增长7.7%。6、海外收入H1达5.6亿元同比增长15.9%。7、Q2毛利率18.3%同比下降0.34个百分点，净利率4.3%同比下降0.25个百分点。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润为14.3/15.8/17.6亿元，同比增速为3%/11%/11%，摊薄EPS为1.6/1.7/1.9元，当前股价对应PE为19.9/18.0/16.2倍，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：新渠道开拓不及预期，新业务盈利不及预期，集采等政策影响。

  

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