中国国贸(600007):经营业务整体承压,关注后续分子端变化

#核心观点：1、1H25营业收入同比下降3.8%至18.9亿元，物业租赁业务收入下降3%至16.5亿元，高端酒店经营收入同比下降7%至2.4亿元。2、税后毛利润同比下降6%至9.4亿元，税前结算毛利率同比下行1.2ppt至59.6%。3、归母净利润同比下跌8%至6.3亿元。4、写字楼出租率同比下降0.8ppt至92.4%，平均租金同比下降4.2%，运营收入同比下降5.1%至7.3亿元。5、零售业态租金水平同比略降1.9%，出租率同比下降1.6ppt至95.3%，运营收入同比下降2.1%至6.4亿元。6、服务式公寓出租率基本持平为88.7%，租金同比微降1.1%，收入同比下降1.1%至0.93亿元。7、期末有息负债规模降至5亿元，平均融资成本3.55%，账面现金降至30.6亿元。

  

   #盈利预测与评级：下调2025年和2026年盈利预测6%/11%至11.1亿元和10.4亿元。维持跑赢行业评级，下调目标价11%至23.5元/股，对应21.3/22.8倍的2025/2026年市盈率，较当前股价有15%的上行空间。

  

   #风险提示：写字楼与酒店市场基本面超预期下行，北京社零表现不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。