航发科技(600391):内贸订单波动影响短期业绩;看好军用/商发/外贸发展-半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营收16.6亿元，同比下降15.5%；归母净利润0.1亿元，同比下降33.2%；扣非归母净利润573万元，同比增长3.4%。2、业绩下降主要受部分内贸产品周期性订单波动影响，内贸航空及衍生产品收入10.5亿元，同比下降23.5%。3、外贸收入0.8亿美元，同比增长8.3%，受益于全球航空运输市场加速发展。4、综合毛利率同比增加1.46个百分点至16.7%，净利率同比增加0.54个百分点至3.2%。5、经营活动净现金流2.5亿元，上年同期为-15.4亿元，主要因收回客户款项。6、公司参与军用单元体、航空发动机零部件研制和大型客机发动机、燃气轮机研制，并聚焦长江系列商用发动机部件研制。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为44.84亿元、54.48亿元、68.54亿元，归属母公司净利润分别为1.09亿元、1.87亿元、2.96亿元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：产品交付进度不及预期；外贸市场竞争加剧；技术风险等。

  

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