科伦药业(002422):Q2收入持续恢复,创新药逐步兑现

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入90.83亿元，同比下滑23.20%，归母净利润为10.01亿元，同比下滑44.41%。2、Q2收入端实现46.93亿元，环比增长6.90%；利润端实现4.16亿元，环比下滑28.77%。3、Q2毛利率达50.77%，环比提升2.10个百分点。4、上半年销售费用率为15.82%，同比下降0.40%；管理费用率为6.79%，同比增长1.60%；研发费用率为11.54%，同比增长2.42%。5、创新药管线取得进展，博度曲妥珠单抗NDA获受理，抗TSLP单抗实现对外授权，西妥昔单抗获批上市，芦康沙妥珠单抗获批新适应症并获突破性疗法认定。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025/2026/2027年收入为202.75/221.00/243.00亿元，同比-7.05%/+9.00%/+9.95%。归母净利润为28.48/30.17/32.01亿元，同比-3.01%/+5.96%/+6.09%。对应当前PE为20/19/18X。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业政策风险；药品研发及上市不及预期；产品销售不及预期；竞争加剧的风险；环保风险。

  

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