欧派家居(603833):25H1毛利率提升,大供应链改革成效显现

#核心观点：1、2025H1营业收入82.41亿元，同比下降3.98%；归母净利润10.18亿元，同比增长2.88%；扣非归母净利润9.43亿元，同比增长21.41%。2、分产品看，橱柜/衣柜及配套家具产品/卫浴/木门/其他营业收入分别同比变化-5.87%/-4.07%/-0.60%/-9.10%/+3.89%；毛利率分别同比+3.10/+4.72/+3.30/+3.37/+1.87pct。3、分渠道看，直营店/经销店/大宗业务/其他营业收入分别同比+5.60%/-4.13%/-11.26%/+30.12%；毛利率分别同比+3.18/+4.03/+2.47/+1.24pct。4、公司门店总数7709家，较2024年末减少104家；零售大家居有效门店超1200家。5、海外业务发展迅速，海外工程订单业绩同比增长超40%；海外RTA产品模式在北美及其他区域取得突破。6、公司完成供应链体系流程再造，通过全面变革实现采购成本合理可控。7、2025H1毛利率36.24%，同比+3.67pct；归母净利率12.36%，同比+0.82pct；费用控制成效显著，财务费用率下降主要因外币汇兑收益增加。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营收分别为200.26/211.04/221.28亿元，同比增长5.8%/5.4%/4.9%；归母净利润分别为27.41/29.00/30.48亿元，同比增长5.4%/5.8%/5.1%；EPS分别为4.50/4.76/5.00元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：宏观环境与房地产行业形势的风险，市场竞争加剧的风险，劳动力成本上升的风险，应收账款、应收票据无法收回的风险，原材料价格上涨的风险，管理的风险。

  

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