福斯特(603806):光伏胶膜盈利承压,电子材料业务快速成长

#核心观点：1、福斯特2025H1营业收入79.6亿元，同比减少26.1%；归母净利润5.0亿元，同比减少46.6%；销售毛利率12.2%，同比下降4.5个百分点。2、2025Q2营业收入43.3亿元，同比减少20.4%，环比增长19.6%；归母净利润0.9亿元，同比减少76.7%，环比减少76.4%；销售毛利率11.4%，同比下降6.7个百分点，环比下降1.7个百分点。3、光伏胶膜业务营业收入72.1亿元，同比减少27.0%；毛利率11.4%，同比下降5.4个百分点；销量13.9亿平，同比基本持平。4、光伏背板业务营业收入1.8亿元，同比减少57.8%；毛利率6.0%，同比提升1.7个百分点；销量3370万平，同比减少50.3%。5、感光干膜业务营业收入3.2亿元，同比增长17.9%；毛利率24.8%，同比提升0.7个百分点；销量8959万平，同比增长21.6%。6、公司推进海外市场布局，越南、泰国产线稳健运营，与海外组件客户建立良好合作关系。7、公司实现感光干膜核心原材料自供，导入全球头部PCB企业供应链，并在泰国投建分切产线。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为180.9亿元、196.7亿元、223.5亿元，同比增速分别为-5.5%、8.8%、13.6%；归母净利润分别为13.5亿元、18.2亿元、25.4亿元，同比增速分别为3.6%、34.4%、39.5%。EPS分别为0.52元、0.70元、0.97元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：光伏装机增速不及预期；原材料价格大幅波动；行业竞争加剧。

  

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