志邦家居(603801):Q2营收有所承压,海外业务贡献亮点-中报点评

#核心观点：1、25H1营收18.99亿元，同比下降14.1%，归母净利润1.38亿元，同比下降7.2%；Q2营收10.82亿元，同比下降22.3%，归母净利润0.96亿元，同比下降5.5%。2、分渠道：直营渠道营收同比+200.25%至5.25亿元；经销渠道营收同比-34.18%至7.68亿元；大宗业务营收同比-46.86%至3.22亿元；海外业务收入同比+70.69%至1.48亿元。3、分产品：橱柜业务营收7.11亿元，同比-26.42%；衣柜业务营收9.05亿元，同比-2.54%；木门业务营收1.46亿元，同比+5.13%。4、25H1综合毛利率36.0%，同比下降0.7个百分点；25Q2毛利率同比+2.5个百分点至38.8%。5、期间费用率同比+0.3个百分点至29.7%，其中销售费用率同比+0.8个百分点至17.6%，管理+研发费用率同比-0.8个百分点至12.7%。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为3.65亿元、3.99亿元、4.30亿元，对应EPS分别为0.84元、0.92元、0.99元。给予公司25年15倍PE，目标价12.60元，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：需求恢复不及预期，地产销售下行，渠道拓展不及预期。

  

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