致欧科技(301376):关税影响下收入承压,供应链转移落地有望带动H2改善-2025中报点评

#核心观点：1、公司25H1营收40.4亿元，同比增长8.7%；归母净利润1.9亿元，同比增长11%；归母净利率4.7%，同比提升0.1个百分点。2、分区域看，欧洲营收25.7亿元，同比增长12.8%；北美营收13.7亿元，同比增长1.9%，增速放缓主要受美国关税短期影响。3、分渠道看，亚马逊B2C营收同比下滑4.6%，而其他B2C渠道营收同比增长60.3%，新兴平台推动渠道结构优化。4、分产品看，家具营收21.2亿元，同比增长11.9%；运动户外营收1.6亿元，同比增长20.2%。5、25H1毛利率34.9%，同比基本持平，其中欧洲毛利率提升1个百分点至37.2%，受益于海运费缓和及尾程成本优化；北美毛利率下降2.3个百分点至30.9%，受关税影响。6、公司已完成约50%的对美出货东南亚产能转移，下单率约70%，预计25H2关税影响将缓解。7、费用率方面，销售费用率25%，同比上升0.4个百分点；管理费用率4.3%，同比上升0.7个百分点；财务费用率-1.9%，同比下降2.7个百分点，主要因欧元升值产生汇兑收益。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.94亿元、4.89亿元、6.3亿元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：海运费上涨、汇率波动、国际贸易摩擦、行业竞争加剧等。

  

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