晨光股份(603899):传统核心业务承压,零售大店、科力普、海外增长亮眼-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入108.09亿元，同比下降2.19%；归母净利润5.57亿元，同比下降11.97%。2、2025年第二季度公司营业收入55.64亿元，同比下降0.04%；归母净利润2.39亿元，同比下降5.57%。3、传统核心业务收入同比下降7.19%，其中书写工具、学生文具和办公文具收入分别下滑0.16%、8.52%和8.48%。4、零售大店业务收入同比增长6.98%，九木杂物社收入同比增长9.49%，零售大店数量由709家增加至830家。5、办公直销业务收入同比增长0.15%。6、海外收入同比增长15.92%。7、2025年上半年毛利率为19.45%，同比增加0.04个百分点。8、费用率同比增加1.02个百分点至13.27%，其中销售费用率同比增加0.84个百分点至8.18%。9、净利率同比下降0.79个百分点至5.26%。

  

   #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司营业收入分别为256.25亿元、281.43亿元、297.72亿元，归母净利润分别为14.23亿元、15.97亿元、17.81亿元。维持公司“买入”评级。

  

   #风险提示：文具行业需求不振；海外市场开拓不及预期；九木杂物社开店进度不及预期；科力普订单不及预期；IP开发不及预期；业绩预测和估值判断不及预期。

  

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