普蕊斯(301257):业绩呈现环比改善,盈利能力呈现稳中有升

#核心观点:

   事件概述公司公告2025年中报:25H1实现营业收入3.90亿元,同比下降1.08％、实现归母净利润0.54亿元,同比下降1.40％、实现扣非净利润0.39亿元,同比下降20.35％。

   分析判断:

   业绩呈现环比改善,盈利能力呈现稳中有升

   公司25H1实现收入3.90亿元,同比下降1.08％,其中25Q2单季度实现收入2.14亿元,同比增长1.82％、环比25Q1增长21.06％,业绩呈现环比改善。25H1SMO行业和客户需求呈现复苏的迹象,询单数量同比实现较快增长,新签不含税合同金额为6.00亿元,同比增长40.12％,截止25H1,存量不含税合同金额为19.98亿元,同比增长9.45％,为未来业绩增长奠定基础。展望未来,考虑到25年SMO需求端逐渐呈现改善趋势,预期未来几年业绩有望呈现底部改善。

   分客户结构来看,CRO公司为公司贡献业绩弹性:分客户结构来看,SMO业务中为药企和CRO公司的25H1收入分别为2.75亿元和0.90亿元,分别同比下降8.6％和同比增长20.5％,CRO公司为公司贡献业绩弹性。

   SMO在执行项目数量呈现向上趋势:截止25H1,公司在执行项目数量为2428个,环比25Q1的2250个项目呈现持续上升趋势。公司在血液肿瘤、胸部肿瘤、乳腺癌领域的新药具有核心市场占有率,即对应18-25H1渗透率比例分别为43.66％/38.24％/20.51％。

   盈利能力呈现稳中有升:25Q2单季度毛利率为29.67％,为24年以来的单季度毛利率新高,盈利能力恢复较好水平。展望未来伴随需求端改善以及持续降本增效,公司盈利能力将呈现稳中有升。

   #盈利预测与评级:

   公司作为国内SMO细分市场龙头之一,展望未来,SMO行业有望逐渐呈现底部改善,公司作为行业龙头有望从中获益。考虑25H1新签订单呈现高速增长中,调整前期盈利预测,我们预计2025-2027年营业收入从8.29/8.63/8.97亿元调整为8.44/9.71/11.16亿元,对应EPS从1.34/1.42/1.46元调整为1.46/1.75/2.07元,对应2025年08月29日的收盘价43.54元/股,PE分别为25/21/18倍,维持"增持"评级。

   #风险提示:

   行业竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、募投新产能释放不及预期、竞争加剧的风险