科思股份(300856):业绩阶段性承压,期待新品与产线落地提供动能

#核心观点:

   事件:公司发布2025年中报。公司1H25收入7.2亿元(同比-48.7％,下同),归母净利润0.65亿元(-84.5％),扣非归母净利润0.55亿元(-86.2％);单季度来看,2Q25收入3.25亿元(-53.2％),归母净利润0.17亿元(-91.4％)。

   化妆品活性成分营收毛利双降,费用结构有变动。1H25分业务看,化妆品活性成分及其原料营收5.43亿元(-54.8％),毛利率35.3％(-17.1pct)。

   合成香料营收1.65亿元(-14.3％),毛利率22.2％(+0.04pct)。盈利能力方面,1H25毛利率和归母净利率分别为32.0％/9.1％,同比分别-15.8pct/-21.0pct。费用方面,1H25销售/管理/研发费用率分别为2.5％/14.4％/5.4％,同比分别+1.0pct/+7.4pct/+0.8pct。

   防晒品、香料行业短期受扰,期待防晒剂龙头迎来经营拐点。公司从事合成香料的研发、生产和销售已有20余年,以氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐(PO)等为代表的洗护类原料已初具体系,并在防晒剂领域的优势基础上扩充了氨基酸表面活性剂、吡罗克酮乙醇胺盐(PO)等洗护类原料。

   并将持续扩充品类。公司长期战略布局未受短期业绩波动影响,马来西亚年产1万吨防晒系列产品项目按计划推进,年产1.28万吨氨基酸表面活性剂项目已建设完成,年产2000吨高分子增稠剂卡波姆项目尚在建设过程中,新型防晒剂、物理防晒剂、卡波姆等新品研发持续推进,为后续需求复苏及产品结构升级奠定基础。

   投资建议:公司是全球防晒剂龙头,产品持续拓展,大客户绑定深厚。我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.95/4.81/5.68亿元,对应PE分别为17.7/14.5/12.3倍,维持"增持"评级。

   #风险提示:

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