深信服(300454):25Q2扭亏为盈,受益AI Infra需求,未来云业务有望持续增长

#核心观点：1、25H1公司营收30.09亿元，同比增长11.16%，主要受益于国产替代和AI推动的IT架构升级，云业务收入增速较快。2、海外收入2.54亿元，同比增长35.33%。3、云计算及IT设施收入13.95亿元，同比增长26.15%，占比46.36%，超融合HCI产品保持20%以上增速，市占率约25%位居中国第一。4、推出AICP+HCI超融合方案，支持企业私有化部署大模型，提升显卡资源利用率。5、网安收入14.35亿元，同比增长2.61%，占比47.68%，安全GPT技术框架实现数据安全等场景。6、25H1归母净利润-2.28亿元，亏损同比收窄61.54%，Q2实现盈利2198万元；毛利率62%增长0.75pct，云计算业务毛利率增长3.46pct；费用率下降，净利率提升至1.26%。

  

   #盈利预测与评级：预期公司25/26/27年收入分别为80.4亿、90.2亿、105.8亿，同比增速分别为6.98%、12.14%、17.27%；归母净利润分别为4.43亿、8.20亿、10.44亿。首次覆盖，给予“买入”评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧的风险；新业务进度放缓风险；客户IT支出不及预期。

  

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