瑞尔特(002790):经营阶段性承压,期待景气修复-2025H1业绩点评

#核心观点：1、2025H1营收9.20亿元，同比-19%；归母净利润0.52亿元，同比-43%；扣非净利润0.40亿元，同比-50%。2、2025Q2营收5.08亿元，同比-18%；归母净利润0.30亿元，同比-7%；扣非净利润0.23亿元，同比-16%。3、分业务看，水箱及配件同比-18.42%，智能座便器及盖板同比-22.72%，同层排水系统产品同比-6.86%。4、分地区看，境内同比-27.76%，境外同比+0.60%。5、2025Q2毛利率环比提升2.3pcts，销售费用率同比下降2.9pcts至12.0%。6、公司拥有专利2075项，发明专利200项，是国家级工业设计中心之一。7、智能马桶保有率约9.6%，相比日本（约90%）、韩国（约60%）提升空间大。8、智能坐便器已执行3C强制认证，公司为首批获证企业。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现归母净利润1.3/1.6/2.0亿元，对应PE为23/19/16X。

  

   #风险提示：1、海外客户订单不及预期；2、市场需求增长不及预期；3、行业竞争格局大幅恶化。

  

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