科兴制药(688136):白紫带动海外收入快速增长,GDF15已获中美IND批准-2025年中报业绩点评

#核心观点：

   1、白蛋白紫杉醇海外持续放量，2025年上半年公司海外收入约1.88亿元，同比增长26.87%，其中二季度收入环比增长35.84%。

   2、白蛋白紫杉醇与英夫利西、贝伐珠在印尼、秘鲁、孟加拉等新兴市场注册获批，上半年约60个国家的注册申请获得受理，十余个国家及地区完成批准落地。

   3、依托“全球选品”战略，公司新引进曲妥珠单抗、阿柏西普眼内注射溶液等重磅产品，截至2025年6月30日，累计获得19款产品海外商业化权益。

   4、KX-BODY抗体技术平台构建FIT-BODY单抗、FIGHT-BODY FIC双抗、FLEX-BODY多靶点融合蛋白三大子平台，覆盖肿瘤、自身免疫、眼科等领域。

   5、GB18（GDF15单抗）已获中美IND批准，预计2025年Q3启动I期临床入组；计划2025年提交GB10（眼底疾病）、GB19（红斑狼疮）中美IND，2026年提交GB12（特应性皮炎）、GB20（炎症性肠病）中美IND。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别为17.9亿元、21.4亿元、25.5亿元，同比增长26.9%、19.8%、19.3%；归属于母公司的净利润分别为1.1亿元、1.8亿元、2.5亿元，同比增长243.6%、65.8%、36.7%。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   海外市场推广不达预期；创新药研发失败；汇率波动；行业政策风险。

  

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