神州数码(000034):上半年收入端表现良好,三大核心业务均衡发展

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入715.86亿元，同比增长14.42%。2、归母净利润4.26亿元，同比下降16.29%；扣非归母净利润4.36亿元，同比下降4.07%。3、数云服务及软件业务收入16.4亿元，同比增长14.1%，毛利率21.4%，同比提升2.3个百分点。4、自有品牌业务收入31.0亿元，同比增长16.6%，税后净利润5957万元，同比增长90.5%。5、IT分销及增值服务业务同比增长14.30%。6、利润下降主要因研发投入增加、政府补助减少及权益类资产公允价值变动或处置影响。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为11.16亿元、13.32亿元、16.11亿元，EPS分别为1.55元、1.85元、2.24元。维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：1）公司IT分销业务发展不及预期。传统的IT分销业务毛利率低、资金消耗大，是一个极度考验公司运营效率的行业。如果公司的管理能力不能持续保持在高水平或者市场竞争进一步加剧，则公司IT分销业务未来发展将存在不达预期的风险。2）公司数云业务发展不达预期。公司数云业务加速重点行业客户拓展。但如果未来公司的客户拓展进度不理想或不能持续维持与客户的紧密合作关系，则公司的云服务业务增速将存在低于预期的风险。3）公司自有品牌业务发展不达预期。公司自有品牌产品上半年在关键行业持续突破，市场覆盖能力不断增强，但如果公司不能持续保持技术迭代升级或者市场拓展不及预期，则公司自有品牌业务发展将存在不达预期的风险。

  

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