生物股份(600201):猪用疫苗竞争加剧持续,非猪疫苗积极布局

#核心观点：1、1H25收入6.2亿元，同比+1.3%，归母净利0.6亿元，同比-50.8%，扣非归母净利0.32亿元，同比-70.2%；2Q25收入2.7亿元，同比+1.6%，归母净利-0.16亿元，扣非归母净利-0.27亿元。2、猪用疫苗行业竞争加剧导致单价下行，但公司口蹄疫、圆环圆支、腹泻、猪瘟、伪狂等产品销量大幅增长，市占率提升；猪用非口蹄疫产品收入增长超20%。3、反刍疫苗核心产品销量逆势增长；禽用疫苗直销渠道收入同比增长近40%；宠物板块猫三联疫苗销量增长，直销渠道业绩同比上涨超4倍。4、1H25/2Q25毛利率50.5%/46.1%，同比-5.7/-4.9ppt；销售费用率同比+3.6/+5.4ppt，管理费用率同比+4.8/+7.3ppt，研发费用率同比+2.3/+2.4ppt。5、下游养殖存栏量增加，1H25猪用/禽用疫苗总批签发批次数同比+29%/+14%；公司非洲猪瘟亚单位疫苗和猫传染性腹膜炎mRNA疫苗获临床试验批件，猫三联疫苗已上市。

  

   #盈利预测与评级：维持25/26年归母净利预测2.0亿元/2.7亿元，对应25/26年50/38倍P/E。上调目标价25%至10元，对应2025/26年56/42倍P/E，11%上行空间。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：市场竞争加剧；产品推广低于预期；养殖行业波动。

  

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