晶澳科技(002459):Q2业绩环比减亏,激励机制彰显发展信心-中报点评

#核心观点：1、2025H1实现营收239亿元，同比-36%，归母净利-25.8亿元，同比-195.1%，扣非净利-22.9亿元，同比-179.2%。2、25Q2归母净利-9.4亿元，环比+42.5%，电池组件毛利率环比修复，汇兑正收益、转让子公司贡献投资收益。3、25Q2电池组件出货18.1GW，环比+15.9%，毛利率-1%，环比+5.8pct。4、发布2025年股票股权激励考核目标为2025年净利润减亏不低于5%、2026年净利润为正。5、国内反内卷持续推进，组件价格呈上涨趋势，华润、华电组件集采均价提升至0.71元/W以上。6、25H1研发费用3.4亿元，占营收比例为1.4%，N型倍秀电池量产转换效率最高达27%，加速BC电池技术研发，储备钙钛矿及叠层电池技术。7、加速推进阿曼6GW电池+3GW组件项目建设，预计26Q1投产。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利为-32.32/19.37/32.46亿元，维持“增持”评级，目标价13.40元。

  

   #风险提示：下游需求不及预期、海外政策不确定性、海外产能建设不及预期、行业自律效果不及预期。

  

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