孩子王(301078):25H1业绩高增长,关注产业整合以及加盟扩张

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入49.11亿元，同比增长8.64%；归母净利润1.43亿元，同比增长79.42%；扣非归母净利润1.15亿元，同比增长91.25%。2、单Q2实现营业收入25.08亿元，同比增长7.79%；归母净利润1.12亿元，同比增长64.6%；扣非归母净利润0.98亿元，同比增长71.42%。3、收入增长主要来自店效提升，2025H1直营门店店均收入同比增长5.4%，其中西南地区增长14.88%。4、母婴销售商品收入同比增长9.3%，占比88%；供应商服务收入同比增长7.4%；平台服务收入同比增长23.4%；母婴护理服务收入同比下降4.0%。5、新增门店49家，关闭37家，门店数量净增12家。6、自有品牌体系实现销售收入约5.30亿元，占母婴商品销售收入比重12.25%。7、首家Ultra门店开业，融合潮玩IP与AI科技。8、加盟业务已投入运营、在建及筹建数量超过200家，2025H1来自加盟店收入15,233.46万元。9、收购丝域实业，实现产业协同。10、2025H1毛利率27.68%，同比下降2pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别同比下降2pct、0.4pct、0.15pct、0.08pct。

  

   #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年实现营业收入105.3、114.1、122.5亿元，分别同比增长13%、8%、7%；实现归母净利润3.6、4.9、5.7亿元，分别同比增长100%、34%、17%。2025-2027年对应的EPS分别为0.29、0.38、0.45元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：1）并购整合不及预期；2）生育率持续下滑；3）行业竞争加剧；4）产品质量问题导致品牌形象受损。

  

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