孩子王(301078):归母净利同增79％,多业务并行打造新增长极-点评报告

#核心观点：1、25H1营收49亿元，同比增长9%；归母净利润1.4亿元，同比增长79%；扣非净利润1.2亿元，同比增长91%。2、营收增长主要来自同店增长和加盟收入提升，华东同店增长2%，西南同店增长15%，华中同店增长5%，合计同增约5%。3、25Q2营收25亿元，同比增长8%；归母净利润1.1亿元，同比增长65%；扣非净利润0.98亿元，同比增长71%。4、25H1毛利率27.7%，同比下降2个百分点；净利率2.9%，同比提升1个百分点；销售费用率18.4%，同比下降2个百分点；管理费用率4.5%，同比下降0.4个百分点。5、截至25H1，孩子王自营大店502家，乐友直营与托管加盟店540家，乐友加盟店171家，孩子王加盟店61家，孩子王自营优选店16家，仓店14家。6、首家Ultra门店于25年6月21日在上海开业，融合潮玩IP、谷子经济与AI科技。7、25H1加盟店收入1.5亿元，在建及筹建孩子王精选加盟店超140家，25年目标500家。8、25H1差异化供应链营收5.3亿元，占母婴商品销售比重12%；自有品牌收入3.4亿元。9、丝域养发预计下半年并表，预计带来门店协同、渠道协同和产品合作。

  

   #盈利预测与评级：预计25-27年营收分别实现112亿元、151亿元、197亿元，同比增长20%、35%、30%；归母净利润分别实现3.5亿元、5.6亿元、8.9亿元，同比增长96%、59%、58%；当前市值对应PE为46倍、29倍、18倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：行业竞争加剧、出生人数不及预期、新业务拓展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。