科思股份(300856):业绩阶段性承压,关注后续新产线表现

#核心观点：1、公司2024年实现营收22.76亿元，同比下降5.16%；归母净利润5.62亿元，同比下降23.33%。2、2025年第一季度实现营收3.97亿元，同比下降44.29%；归母净利润0.48亿元，同比下降78.15%。3、业绩承压主要原因为防晒市场需求增长放缓、下游客户消化库存及行业竞争加剧，导致防晒剂出货量下降和价格下调。4、2024年公司毛利率同比下降4.4个百分点至44.4%，归母净利率同比下降5.9个百分点至24.7%；2025年第一季度毛利率同比下降13.8个百分点至34.0%，净利率同比下降18.8个百分点至12.1%。5、2024年化妆品活性成分及其原料营收同比下降8.05%至19.04亿元，合成香料营收同比增长14.16%至3.52亿元；两大品类毛利率均同比下降。6、公司以境外销售为主，2024年境外营收同比下降8.30%至19.8亿元，境内营收同比增长22.87%至2.97亿元。7、公司正推进马来西亚个人护理品生产基地建设，预计2025年下半年开始有产品投放市场。

  

   #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为20.6亿元、22.6亿元、24.5亿元，归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.6亿元；当前市值对应2026年PE为15倍，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：新增产能投放不及预期；客户集中度较高风险；原材料价格波动风险；关税政策及汇率波动风险；收入增速及盈利能力不及预期风险。

  

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