孩子王(301078):1H25主业稳健增长,业务布局持续扩张

#核心观点：1、1H25收入49.11亿元，同比+8.6%；归母净利润1.43亿元，同比+79.4%。2、母婴商品收入43.27亿元，同比+9.3%；服务收入5.84亿元，同比+3.9%。3、孩子王直营门店518家，同比+14家；乐友直营和加盟托管店540家，同比+9家。4、加盟门店新开业52家至61家，贡献收入约1.52亿元。5、直营门店单店实现同比超5%的稳健增长。6、毛利率27.7%，同比-2.0ppt；销售费用率18.4%，同比-2.0ppt；管理费用率4.5%，同比-0.4ppt；归母净利率2.9%，同比+1.1ppt。7、经营活动净现金流9.98亿元，同比+18.3%。8、推进三扩战略：扩品类、扩赛道、扩加盟；收购丝域实业；推出自研AI智能体。

  

   #盈利预测与评级：上调2025年盈利预测至3.64亿元，上调2026年盈利预测至5.35亿元。维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：终端需求疲软，加盟拓展不及预期，直播及AI业务发展不及预期。

  

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