孩子王(301078):全渠道稳健增长,利润率持续改善-中报点评

#核心观点：

   1、孩子王上半年营业收入49.1亿元，同比+8.6%；归母净利润1.43亿元，同比+79.4%。

   2、分产品看，1H25奶粉营收27.3亿元（同比+12.2%），用品类营收6.68亿元（同比+3.8%）。

   3、分渠道看，1H25母婴商品线上销售收入同比+4.2%至18.98亿元，占母婴商品营收比重43.9%。

   4、截至1H25末，公司APP用户数超6,700万，同比增长约12%。直营门店店均收入656万元，同比+5.35%。

   5、1H25综合毛利率同比-2.0pct至27.7%，期间费用率同比-2.7pct至24.6%，归母净利率同比+1.1pct至2.9%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为4.04/5.99/7.90亿元，维持"买入"评级，目标价19元。

  

   #风险提示：

   出生率下滑风险，渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，直播电商及AI新业务落地不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。