华友钴业(603799):Q2镍利润稳定,钴弹性逐步释放-2025半年报点评

#核心观点：

   1、业绩符合预期。25H1营收372亿元，同增23.8%，归母净利润27.1亿元，同增62.3%，毛利率15.9%，同降0.7pct。

   2、镍湿法项目持续超产。25H1镍产品出货13.9万吨，同增84%，预计全年MHP出货量达24万吨，权益量近13万吨。

   3、钴价上行释放业绩弹性。25H1钴产品出货2.1万吨，同降10%，预计Q2贡献2亿利润增量。若钴价上涨至30万元/吨+，业绩弹性15-20亿。

   4、铜贡献稳定利润，锂盈亏平衡。预计25年铜出货9万吨，贡献7-8亿利润；碳酸锂Q2全成本8万元/吨，预计盈亏平衡。

   5、三元正极出货环比高增。25H1三元正极出货4万吨，同增18%，预计25全年出货9万吨+，同增90%+。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为60/67.5/82.4亿元，同增44%/12%/22%，对应PE为12.6x/11.2x/9.1x，给予25年15x PE，目标价53元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   上游原材料价格大幅波动，电动车销量不及预期。

  

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