株冶集团(600961):精锌加工费触底反弹,水口山业绩表现亮眼

#核心观点：

   1、2025H1公司实现营收104.12亿元，同比增长14.9%；归母净利润5.85亿元，同比增长57.8%。

   2、2025Q2实现营收56.09亿元，同比增加21.0%，环比增加16.8%；Q2归母净利润3.09亿元，同比增加45.6%，环比增加11.4%。

   3、精锌加工费触底反弹及硫酸等副产品价格上涨，H1精锌产量同比增长2.1%，预计H1冶炼板块净利润为1亿元左右。

   4、2025H1水口山有色实现营业收入40亿元，净利润4.89亿元，占公司总归母净利润比重约84%。

   5、公司拥有86万吨铅锌铜采选能力，铅锌地质品位较高，康家湾矿区保有资源量1180.70万吨、储量495.30万吨，金3.24g/t，银106.59g/t。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为12.89/13.52/14.59亿元，YOY为63.83%/4.93%/7.92%，对应PE为10.20/9.72/9.01，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   金属价格超预期下跌，冶炼费用持续下跌等。

  

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