中国移动(600941):业务结构持续优化,利润保持良好增长-财报点评

#核心观点：

   1、2025H1公司营收5438亿元，同比-0.5%，归母净利润842亿元，同比+5.0%；EBITDA为1860亿元，同比+2.0%。

   2、传统业务承压，个人市场收入同比-4.1%，HBN收入同比+6.6%，终端产品及其他业务收入同比-7.7%。

   3、公司面临传统通信需求饱和、市场竞争加剧等六大挑战，但全年业绩目标维持不变。

   4、2025H1毛利率同比+0.8pct至31.6%，EBITDA率同比+0.9pct至34.2%。

   5、数字化转型业务收入同比+6.6%至1569亿元，占主营业务收入比例提升至33.6%。

   6、2025年中期派息每股2.75港元，同比+5.8%，派息率约64%，全年分红比例将进一步提高。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为10528、10715、10925亿元，归母净利润分别为1454、1525、1590亿元，EPS分别为6.7、7.1、7.4元，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   1、下游需求不及预期的风险。当前外部环境较为严峻复杂，受宏观经济增速放缓等多方面因素的影响，若下游需求不及预期，公司业绩增速可能受到扰动。

   2、行业竞争加剧的风险。传统通信需求增速日趋放缓，行业同质化竞争加剧，同时公司还可能面临跨界跨域的竞争压力，过度竞争可能对公司业绩造成负面影响。

   3、产品研发不及预期的风险。公司涉及下游业务领域广泛，若产品创新不足、技术研发落后，公司在各领域市占率可能降低。

  

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