中国移动(600941):2Q归母净利润超我们预期,每股分红同比提升

#核心观点：

   1、1H25营业收入5,438亿元，同比-0.5%；通信服务收入4,670亿元，同比+0.7%；归母净利润842亿元，同比+5%。

   2、2Q25营业收入2,800亿元，同比-1%；通信服务收入2,446亿元，同比+0.1%；归母净利润536亿元，同比+6%。

   3、通服收入增速放缓，移动ARPU同比-3%至49.5元，家庭综合ARPU同比+2.3%，移动云收入同比+11.3%至561亿元。

   4、1H25归母净利润同比+5.0%，主要源自网运成本控制及折旧下降。

   5、1H25经营现金流同比-36.2%至838亿元，FCF 255亿元，同比-62.2%。

   6、1H25末应收账款较年初+39.7%，预计年末应收账款情况好于1H末。

   7、1H25 Capex同比-8.8%至584亿元，维持年初的capex指引1512亿元，同比-7.8%。

   8、1H25公司每股派息同比提升5.8%，中期分红率同比+0.7ppt。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑到销售手机收入下降超预期，下调A股、港股25/26年营业收入1.4%/2.0%至10,479/10,627亿元；维持公司A股、港股25/26年净利润不变。A股维持跑赢行业评级和127.00元目标价，港股维持跑赢行业评级和90.80港元目标价。

  

   #风险提示：

   移动 ARPU下滑超预期，经营性现金流情况不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。