中山公用(000685):公用事业与产业投资双驱,高成长与高分红兼备-深度研究

#核心观点：

   1、公司为中山国资委旗下的公用事业平台，主营业务包括水务、固废、新能源三大板块，并持有广发证券10.55%股权。

   2、水务业务为公司基本盘，中山供水产能265万吨/日，市占率94%，水价调整有望增加净利润1.2~1.8亿元。

   3、固废业务通过收购扩张，2025年收购完成后产能将达6120吨/天。

   4、新能源业务通过合资公司+基金模式布局，目前并网及在建约500MWp。

   5、公司持有广发证券10.55%股份，2024年投资收益占比84%，业绩及估值有望提升。

   6、公司计划发布分红规划及推动股权激励，2024年分红率达53%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-27年归母净利润分别为14.28/17.75/20.72亿元，合理估值约为183~194亿元，相比当前市值上涨空间为29%~36%，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   广发证券业绩波动风险、供水调价及固废收购进度不及预期风险、基金投资的收益风险、工程收入下滑风险、回款不及预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。