稳健医疗(300888):棉柔巾及奈丝公主共振,线上发力弯道超车-深度研究

#核心观点：

   1、公司股价前期下跌受315事件对棉柔巾和卫生巾的扰动影响，但医用背书、产品优势及线上发力趋势不变。

   2、短期：抖音和KA渠道驱动下，棉柔巾/卫生巾25Q1增长38.6%/73.5%，预计全年增长25%/80%；棉价下跌贡献利润弹性。

   3、中期：国内棉柔巾/卫生巾市场规模约100/1000亿元，公司份额有望持续提升并带动净利率提升。

   4、长期：医疗+消费双轮驱动，收购GRI中长期有望改善净利率，贸易战背景下份额提升。

   5、棉柔巾行业：2022年需求量600亿张，2015-2022年CAGR 58.6%；2024年全球零售规模约780亿张，同比增长27.9%。

   6、卫生巾行业：2024年规模1050亿元，2015-2024年CAGR 4%；公司2017-2024年CAGR 19.3%，25Q1营收3.1亿元，同比增73.5%。

   7、医用耗材行业：2024年规模1852亿元，2015-2024年CAGR 19.5%；公司2024年医疗板块收入39.1亿元，同比增1.1%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司收入分别为112.50/129.65/149.97亿元，归母净利润分别为10.01/12.19/14.72亿元，EPS分别为1.72/2.09/2.53元。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动；市场竞争加剧；中美贸易摩擦影响；宏观经济波动；存货减值风险；商誉减值风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。