金龙汽车(600686):三龙整合落地,看好毛利率中枢上行

#核心观点：

   1、金龙汽车前身是1988年成立的厦门汽车工业公司，实控人为福建省国资委，拥有金龙客车、金旅客车、海格客车三大核心品牌。

   2、2021年以来公司营收增长但毛利率偏低，2024年毛利率为10.2%，低于同行中通客车（18.6%）和宇通客车（22.9%）。

   3、三龙整合后将推进集采等工作降本，若原材料成本下降10%、20%，公司毛利率分别能提升到17.9%、25.6%。

   4、5月份公司选举陈锋为董事长，有望加速管理效率提升改革进程。

   5、公司产品远销全球170多个国家和地区，印度等新兴市场对客车需求增加，全球新能源客车渗透率提升空间仍大。

   6、2016年公司制定智能网联汽车发展规划，陆续落地自动驾驶巴士、无人驾驶物流车、无人清扫车等产品。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.78、6.86、11.95亿元，同比分别+140%、+81%、+74%，对应PE分别为24.4倍、13.5倍、7.7倍。首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   利润率不及预期，交付量不及预期，无人驾驶发展不及预期，收入增速不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。