武汉天源(301127):环保为源,能源、数字、装备打造新成长-深度研究

#核心观点：

   1、公司以环保业务为核心，拓展能源、数字、装备多元成长，2020-2024年营业收入从5.5亿元提升至19.9亿元，归母净利润从1.5亿元提升至3.3亿元。

   2、环保工程业务驱动快速成长，2024年实现毛利润6.7亿元，其中环保工程/项目运营分别占比84%/14%。

   3、环保订单充沛，工程类新签订单从2021年3.22亿元提升至2024年4.60亿元，特许经营类订单从2021年8.06亿元提升至2024年36.72亿元。

   4、公司订单重心从水务向固废转移，在手水务总处理规模超34万吨/日，垃圾焚烧规模快速提升至5830吨/日。

   5、布局新能源业务，获取2GW光伏项目，1GW已开建，年化有效利用小时数1400-1600小时。

   6、积极布局算力资源，与华为技术签署战略合作，围绕智能光储、低碳人工智能智算等领域探索创新合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025至2027年归母净利润为5.0/6.1/7.5亿元，同比变动+50%/+22%/+23%，对应当前PE 23/19/15倍，首次覆盖，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   项目建设不及预期，应收款回收风险，新业务拓展不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。