厦钨新能(688778):NL结构正极带动主业优势增强,固态电池领域布局领先

#核心观点：

   1、公司主营业务为新能源电池材料的研发、生产和销售，产品覆盖钴酸锂、三元材料、磷酸铁锂、氢能材料等，广泛应用于3C消费电子、新能源汽车、储能等领域。

   2、2025年第一季度，公司实现营业收入29.77亿元，同比下降9.77%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长4.84%。2021-2024年，公司毛利率保持在8-10%之间，净利率保持在3-4%之间。

   3、公司保持钴酸锂行业领先地位，2024年全球市占率约93%；钴酸锂产品盈利能力较强，2024年毛利率10.95%，同比提升2.50pct。

   4、公司三元材料具备高电压、高功率优势，磷酸铁锂采用水热法工艺制备低温高倍率产品。2024年公司实现三元材料销量5.14万吨，市场排名显著提升。

   5、公司在锂电材料领域持续突破，技术和产品不断迭代，包括NL结构正极材料和补锂剂等新产品。

   6、公司瞄准固态电池发展机遇，在正极材料和电解质环节进行布局，并与下游客户在固态电池相关领域保持合作。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年，公司实现营业收入164.89、186.06、205.80亿元，同比分别增长24.0%、12.8%、10.6%；实现归母净利润7.41、9.00、10.35亿元，同比分别增长49.9%、21.5%、15.0%；实现EPS为1.76、2.14、2.46元，对应PE为32、26、23X，首次覆盖，给予"增持"评级。

  

   #风险提示：

   行业政策、技术路线发生重大变化；新产品释放不达预期；固态电池应用进展不达预期；产能释放、下游需求不达预期；原材料、产品价格大幅波动；产业竞争加剧；公司产品出货不达预期等。

  

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