科沃斯(603486):主业改善,新品蓄势待发-深度研究

#核心观点：

   1、公司内销扫地机在国补带动下实现较快增长，中高端价格带表现较好，线上4000-4500元价格带市占率为32.22%，同比+8.85pct。

   2、洗地机市场竞争逐步缓解，线上均价4Q24/1-5M2025同比分别为-10%/-4%，均价降幅环比收窄，利润水平有望稳固。

   3、公司积极拓展海外市场，2024年科沃斯和添可品牌在欧洲市场营业收入同比分别+51.6%/+64.0%。

   4、擦窗机器人、割草机等产品在国内外取得较快增长，其中擦窗机器人国内市占率持续领先，外销方面擦窗机器人和割草机在2024年均获得三位数以上增长。

   5、公司布局人工智能领域，研发基础夯实，期待新业务打开新成长空间。

   6、公司2021年发行可转债募集资金总额10.4亿元，截至2025年3月31日累计转股2,124股。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润为17.8/20.8/23.8亿元，对应动态PE为17.7x/15.2x/13.3x，给予"买入"评级。

  

   #风险提示：

   新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。