盈趣科技(002925):IQOS新品迭代周期临近,经营有望逐季向上-点评
浙商证券 2025-06-30发布
#核心观点:
1、PMI欧洲投资者发布会数据显示,IQOS在欧洲的获客渠道中,雾化电子烟比重上升至20%,表明HNB对欧洲雾化烟消费群体吸引力提升。
2、欧洲Poly-Users(多种新型烟草混用消费者)增加,IQOS用户中同时使用菲莫ZYN口含烟或VEEV雾化烟的比例从24Q1的16%增长至25Q1的32%,显示三大品类间相互导流效应增强。
3、HNB渗透率有望加速提升,伴随产品推新和用户体验提升,其对传统卷烟消费群体的转化率和粘性增强,目前全球渗透率不到6%。
4、盈趣科技与PMI深度合作,23年提级为整机一级供应商和核心加热组件重要供应商,25Q1电子烟产能提升成为收入重要贡献。
5、公司健康环境业务预计25H2陆续量产空气净化、水净化产品,家用雕刻机订单回暖,汽车电子产品丰富化和客户拓宽,与罗技合作深化,脑机交互领域已有产品销售。
#盈利预测与评级:
预计公司25-27年实现营收46.09/57.51/67.59亿元,同比+29.01%/+24.77%/+17.52%,归母净利4.60/6.41/8.34亿元,同比+82.86%/+39.41%/+30.05%,当前股价对应PE为30.39/21.80/16.76X,维持“买入”评级。
#风险提示:
终端需求疲软,新品拓展不达预期,新客户业务拓展不达预期,市场竞争加剧
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