华利集团(300979):产能扩张叠加客户结构优化,华利集团盈利优势持续显现-深度研究

#核心观点：

   1、华利集团是全球领先的运动鞋ODM制造龙头，年出货量达2.23亿双，为全球产能第二大制造商。

   2、公司主要产品为运动鞋，2024年收入占总营收87.4%，毛利率达27.2%，为所有品类中最高。

   3、生产基地主要位于越南，并在印尼、中国及多米尼加等地区布局新产能，预计2026年底工厂总数增至26家。

   4、前五大客户包括Nike、Deckers、Vans、On和Puma，合计贡献营收占比达79.3%。

   5、2024年公司营收/归母净利润分别达240.1/38.4亿元，同比增长19.4%/20.0%，毛利率达26.8%。

   6、2024年自由现金流为29.2亿元人民币，FCF转化率达75.9%，现金分红比例回升至近70%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025–2027年公司营收分别达到268.3/302.4/339.1亿元，年复合增长率约12.4%；归母净利润分别为39.5/45.5/53.4亿元，年复合增长率达16.2%。预计2025-2027年毛利率分别为24.1%/24.7%/25.6%。首次覆盖给予华利集团"优于大市"评级，目标价60.9元。

  

   #风险提示：

   政治矛盾风险；汇率波动风险；生产基地集中风险；劳动力成本上升风险；客户集中风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。