启明星辰(002439):业绩短期承压但经营质量持续提升,中移深度协同与AI浪潮促发展机遇

#核心观点：

   1、2024年公司营收33.15亿元，同比下降26.44%；归母净利润-2.26亿元，同比下降130.53%；扣非归母净利润-1.32亿元，同比下降127.98%。

   2、2025年第一季度营收6.41亿元，同比下降30.54%；归母净利润160万元，同比转正；扣非归母净利润-0.51亿元，亏损同比扩大7.47%。

   3、营收下滑原因：优势行业安全预算下滑、项目延期；传统合规类需求竞争激烈；新业务需求尚在探索；与中国移动业务融合协同收入量质需提升。

   4、利润下滑原因：研发投入加大但新业务盈利尚需培育；参股公司估值及股价波动导致投资收益下降。

   5、2025年第一季度净利润转正原因：毛利率增长；三项期间费用减少15%；参股公司股价波动带来投资收益增加。

   6、公司提质增效：2024年毛利率58.77%，同比提升1.01pcts；2025年第一季度毛利率58.79%，同比提升7.98pcts。

   7、公司持续加大研发投入，2024年研发费用8.52亿元，同比增长4.60%。

   8、公司积极布局战略创新方向，深化与中国移动协同创新，构建人工智能赋能安全技术框架体系等。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2027年营收分别为34.13/36.00/40.74亿元，归母净利润分别为0.81/1.11/2.74亿元。给予公司"增持"评级。

  

   #风险提示：

   经济恢复不及预期风险，运营商风险，技术更迭风险，业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。