国恩股份(002768):内生外延多渠道协同发展,新业态新模式带来新机遇-公司深度报告

#核心观点：

   1、国恩股份是高分子改性材料和复合材料行业领军企业，采用“一主两翼”发展业态，年化营收复合增速达37%。

   2、改性塑料行业空间广阔，未来家电、汽车轻量化发展将带来需求增量，预计2024-2035年需求复合增速5.73%。

   3、复合材料市场空间大，下游需求属于高质量发展行业，预计未来行业整体增速10.68%，公司已成功渗透宁德时代、比亚迪等核心下游。

   4、公司启动10万吨/年PHB可降解塑料项目，具有成本竞争优势，未来有望向医疗医护等领域渗透。

   5、大健康业务放量在即，益青生物扩产后将年产近700亿粒空心胶囊，成为国内领先生产基地。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为7.01、7.88和9.50亿元；对应PE分别为10X、9X和7X。维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   生产进度不及预期；安环生产风险；下游需求不及预期；原料价格大幅波动等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。