中信银行(601998):ROE更早企稳,被低估的底部股份行-深度研究

#核心观点：

   1、中信银行ROE更早企稳，资产质量、资产结构和ROE拐点领先同业，估值存在修复空间。

   2、中信银行主动暴露并处置不良资产，对公地产不良率2021年见顶并持续回落，领先同业2年。1Q25不良率降至1.16%，拨备覆盖率207%。

   3、贷款结构优化，基建打底、新兴赛道领先，2024年绿色、战略新兴、制造业贷款占比超30%，房地产贷款占比回落至5%。

   4、息差表现优于同业，2024年仅下降1bp，存款成本改善明显，2025-2026年仍有20bps改善空间。

   5、中信集团资源支持，资本充足率9.45%，可支撑1.8万亿投放。

   6、管理层稳定，战略明确，2019年以来"去包袱"、"稳息差"、"增客户"方针成效显著。

  

   #盈利预测与评级：

   给予目标估值0.80倍25年PB，对应25%上行空间，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   经济复苏显著低于预期；息差压力加大，全年降幅超预期；核心管理层超预期变动；若再融资重启，或阶段性压制股价。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。