康比特(833429):营收增长成本端略有承压,产品创新蓄力长期价值-点评报告

#核心观点：

   1、公司热推产品“康比特益生菌电解质粉”进入山姆渠道，固安二期运动营养食品生产基地预计2026年8月达到使用状态，解决蛋白粉及能量胶等爆品产能瓶颈。

   2、2025年Q1实现营业收入1.94亿元，同比+26%，归母净利润1203.69万元，同比+9.66%，盈利能力良好；营收和归母净利润环比下滑，主要因季节性需求波动及成本压力。

   3、营业成本同比上升47.83%至1.19亿元，受原料价格高位运行及军需业务扩张带动采购规模扩大影响。存货同比+39.95%，应收账款同比上升84.44%，因军需订单备货及市场开拓投入增加。

   4、蛋白增肌类产品2024年收入同比增长72.64%，能量胶矩阵收入增长94.52%，产品创新成效显著。Q1毛利率承压，销售费用同比微增2.68%，研发费用上升15.45%。

   5、公司依托新品强化差异化竞争力，2024年新增专利26项，未来深化“蛋白+能量”双赛道布局，加速线上线下融合渠道建设。政策红利叠加军需市场回暖，驱动长期业绩增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年公司归母净利润为1.24、1.88、2.5亿元，对应PE分别为23X、15.6X、11.7X。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   原料成本波动风险；军需订单周期性波动；市场竞争加剧风险；数字化转型效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。