创业环保(600874):稳中求进,分红可期-深度研究

#核心观点：

   1、2024年公司自由现金流转正，收入结构改善，实现营收48.27亿元（同比+3.48%）、归母净利润8.07亿元（同比-6.7%），水务业务贡献86%的收入。

   2、公司毛利率持续提升至2024年的39.8%，经营性现金流13.82亿元（同比+39%），投资性现金流出7.45亿元（同比-54.6%）。

   3、污水业务立足天津、全国扩张，截至24年公司在手污水/再生水/自来水产能527/48/31.5万吨/日，其中36.1%的水务产能位于天津。

   4、公司历史分红比例30%-40%，2024年分红比例33%（同比+3pct），对应当前市值A/H股息率2.9%/5.15%。

   5、2024年公司各类应收账款68.54亿元，和当前市值比值为75%，化债政策下改善弹性突出。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年实现归母净利9.47/9.77/10.25亿元，对应最新A股PE 9.68/9.39/8.95X，H股PE 5.47/5.30/5.05X。首次覆盖给予“买入”评级。

  

   #风险提示：

   应收账款风险，水价调整风险，政策与市场风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。