水井坊(600779):业绩符合预期,现金流表现承压

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入52.2亿，同比增长5.32%，归母净利润13.4亿，同比增长5.69%。24Q4营收14.3亿，同比增长4.7%，归母净利润2.16亿，同比下降12.3%。25Q1营收9.59亿，同比增长2.74%，归母净利润1.90亿，同比增长2.15%。

   2、24年度分红方案为拟每10股派发现金股利9.70元（含税），分红率达35.1%。

   3、2024年白酒业务营业收入50.3亿，同比增长3.13%，其中高档酒营业收入47.6亿，同比增长1.99%，中档酒营业收入2.64亿，同比增长29.1%。

   4、25Q1白酒收入9.00亿，同比增长3.22%，高档酒营业收入8.51亿，同比增长6.71%，中档酒营业收入0.49亿，同比下降34.2%。

   5、2024年净利率25.7%，同比上升0.09pct，毛利率82.8%，同比下降0.40pct。25Q1净利率19.8%，同比下降0.12pct，毛利率82.0%，同比上升1.50pct。

   6、2024年经营性现金流净额7.44亿，同比下降57.1%。25Q1经营性现金流净额-5.76亿。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，预测25-27年归母净利润分别为13.4、13.9、14.5亿，同比增长0.2%、3.1%和4.5%，当前股价对应25-27年PE分别为16x、15x、15x，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   经济下行影响中高端白酒需求。

  

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