健之佳(605266):销售费用率略有提升,门店数量仍保持稳定增长

#核心观点：

   1、2024年度公司实现营业收入92.83亿元（YoY+2.23%），归母净利润1.28亿元（YoY-69.08%），扣非净利润1.24亿元（YoY-68.89%）。

   2、业绩下滑主要受销售费用率和管理费用率提升影响，职工薪酬、租赁相关费用、第三方平台服务费等营运成本支出刚性增长。

   3、2024年公司整体门店达到5486家，净增门店370家，有效会员超2600万人，会员消费接近70%。

   4、公司构建了以云南和河北为主要利润中心，重点推动重庆和辽宁两个重点培养中心的扩张模型，门店数复合增速达27.32%。

   5、健之佳线上渠道收入同比增长19.51%，占总收入比重为27.9%，非药品类销售占比同业最高（19.5%）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年收入分别101.00/110.50/120.03亿元，分别同比增长8.80%/9.41%/8.62%，归母净利润分别为1.96/2.42/2.71亿元，分别同比增长53.1%/23.3%/12.2%，对应估值为18.0X/14.6X/13.0X。持续给予"买入"投资评级。

  

   #风险提示：

   门诊统筹药店推进不及预期、处方外流规模不及预期、药店扩张不及预期等。

  

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