海天味业(603288):短期经营稳健,长期竞争力巩固

#核心观点：

   1、经典品类迭代升级与新品快速渗透为业绩增长提供抓手，公司将持续巩固酱油、蚝油、调味酱等核心业务优势，布局有机、薄盐、无麸质等健康营养赛道。

   2、新型产品（如料酒、醋、复合调味品）在2024/1Q25收入同比增速分别为+16.8%/+20.8%，未来仍有较大发展空间。

   3、供应链柔性变革与销售网络强化下沉提升长期竞争力，公司推进供应链转型变革，打造柔性供应链体系以适配渠道和需求多元化。

   4、2024年公司线上渠道实现营收12.4亿元，同比增长39.8%，表现显著优于公司整体表现。

   5、成本优势有望延续，1Q25大豆期货/白糖期货/玻璃期货/PET切片现货分别同比-12.6%/-7.2%/-24%/-13.4%。

   6、公司将在新品营销方面发力，销售费率或有所提升，餐饮端与C端销售费用占比较往年或有所调整。

   7、港股上市为国际化战略奠定基础，公司有序推进海外布局，中长期公司业绩有望受益于消费基础良好、调味品需求旺盛的海外市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025/2026/2027年公司收入为297/328/363亿元，同比+10%/+11%/+11%；归母净利润预期为70/78/86亿元，同比+11%/+11%/+11%，目前股价对应PE分别为36X/32X/29X。给予公司40XPE，对应目标价50.40元，维持“优于大市”评级。

  

   #风险提示：

   食品安全风险，市场竞争加剧，H股估值低于A股。

  

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